鐵龍物流:收購鐵洋公司股權有利于特種箱業務發展

　　 平價戰略性收購。鐵洋公司經營貨代、海鐵聯運和道路集裝箱運輸,目前在全國已經有幾十個營業網點,收購前股權結構為中鐵集運41%,上海鐵路局10%,香港克拉維公司(馬士基全資子公司)49%,此次收購價對應1倍賬面價值。鐵洋公司目前主要業務仍以船代/海鐵聯運業務為主,2009年收入1.46億元,盈利320萬元;但在2010年加大了道路集裝箱運輸業務的體量,轉型使得2010年前11個月出現約247.5萬元的小幅虧損。




　　未來鐵龍物流將逐步控股鐵洋公司,作為公司鐵路特種集裝箱線下物流業務的經營主體:這種運營模式具備三大優勢:1)中外合資企業的背景使其能夠充分吸收馬士基先進的管理經驗,以規范和先進的國際化物流企業經營管理模式打造特種箱線下業務的堅實平臺,能夠更好的適應未來資產體量大規模擴張的需要;2)重新搭建業務平臺可以不被舊有業務、人員和模式所束縛,可以加快服務模式的升級和經營模式的轉型;3)特種箱線下業務可以采取更加市場化的操作方式,建立與之配套的物流服務網絡及物流運營團隊。



　　鐵洋物流搭建的平臺亦可以用作鐵路集裝箱普通箱業務的多式聯運,將成為加強上市公司和大股東聯系的紐帶:鐵洋公司目前經營的海鐵聯運業務與未來將大力發展的特種集裝箱線下物流業務將同時受益于業務規模的擴大,但卻各自服務于鐵路普通箱業務和鐵路特種箱業務,分別屬于母公司中鐵集和上市公司鐵龍物流。考慮到馬士基海運企業的背景,鐵洋公司的海鐵聯運業務將不會從主業中剝離,這樣來看這一物流平臺將成為中鐵集和鐵龍物流資產聯結的紐帶,未來母公司中鐵集普通箱業務注入上市公司的可能性看來較大,路徑也越發清晰。



　　估值與建議:我們維持鐵龍物流股價趨勢性向好的判斷,重申“推薦”的投資評級,交易區間為12.0~17.6元。



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