物流行業:享受政策紅利公路:關注調價預期

　　 二級市場走勢回顧。今年以來我們觀測的7只物流個股中,4只顯著跑贏大盤并實現正收益,包括怡亞通飛馬國際保稅科技;而2008年以來公路板塊呈現以下特征:(1)上升行情中,公路板塊總體跑輸大盤;(2)下跌行情中,公路板塊總體跑贏大盤,抗跌特征明顯,但多數情況下也不能實現正收益;(3)行業性事件驅動下,公路板塊存在獲得大幅正收益可能。




　　現代物流行業是值得關注的新經濟增長點。2009年中國每1個單位的GDP需要2.88個單位的物流量來支撐,“九五”為1.7,“十五”為2.2,經濟發展對物流的依賴越來越大;而目前我國物流成本是發達國家的2倍,在國家極力倡導經濟結構轉型、經濟發展方式轉變的背景下,成為制約社會經濟效益提升的因素,但也表明降低這一成本的潛力巨大,現代物流產業是未來值得關注的新經濟增長點。



　　預計2011年“中國農產品（新）”(由14家樣本公司組成的虛擬公司)收入和利潤同比增速在15%左右。我們測算,2010年“中國高速”營收和凈利潤(歸屬于母公司股東)同比增長18%-20%,4季度收入和凈利潤占全年的比分別約為28%和23%。



　　預計2011年行業盈利增幅在15%左右。中長期來看,“中國高速”外延式擴張以及外部運輸需求的持續增長將使公司盈利能力獲得提升,而多元化的實踐也將貢獻遠期業績彈性。



　　關注兩大事件:物流—政策紅利;公路—提價預期。預期2011年物流業會陸續出臺一系列政策,涉及物流園區、煤炭物流、應急物流規劃等等,行業將充分享受“政策紅利”;近期安徽省調整了高速公路收費標準,皖通高速受此影響,2011年測算增厚業績超過20%,股價面臨重估機會。我們認為,后續部分省市極有可能跟進提價,對業績影響顯著,我們測算,提價對上市公司的平均業績彈性高于2。



　　行業投資邏輯及重點公司評級。預計2011年的國內物流板塊將沿著“政策紅利”演繹市場行情,涉及倉儲物流(中儲股份、保稅科技等)、鐵路物流(如特種集裝箱,鐵龍物流等)、特種物流(如冷鏈物流,鐵龍物流等)、專業物流(如煤炭物流,飛馬國際等)、物流園區經營(飛馬國際等)等細分領域的相關公司以及存在物流資源整合預期的公司將迎來發展機遇。同時,我們仍建議投資者長期關注涉及全供應鏈管理具備品牌、模式、規模等優勢的怡亞通;而高速公路行業明年增長較為明確,我們選股思路仍偏向于基本面良好的個股,如深高速、皖通高速等,同時建議投資者關注收費標準調整帶來的行業性股價重估機會。



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